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制造业确认底部 ——7月PMI数据点评
2023-08-04 09:05:00来源: 太平洋证券


【资料图】

制造业PMI连续回升。7月制造业PMI略高于市场预期。主要分项中新订单、原材料库存均边际上行,形成一定拉动,生产指数保持运行在扩张区间。整体而言,制造业PMI连续2个月回升释放出较强积极信号,经济向上动能持续累积,制造业底部或已确认。具体来看,7月PMI指数呈以下特征:一是生产保持扩张,需求继续改善。7月生产指数仍运行在扩张区间,表明在政策引导及需求修复之下,国内生产经营活动恢复进程延续。库存去化略有放缓。7月PMI采购量指数、原材料库存及产成品库存均有回升。需求边际继续改善,新订单指数与荣枯线的差距进一步缩短,也是本月制造业景气度持续回升的主要贡献分项。一系列稳增长政策提振及需求边际改善的影响下,本月企业信心得以增强,生产经营活动预期指数高位基础上进一步上行。具体行业来看,本月处于扩张区间的行业范围扩大,部分原材料加工行业及设备制造行业产需同步扩张。不过本月数据依然突出了逆周期政策加大力度的重要性,生产指数小幅回落,需求改善幅度较为有限,新出口订单指数及进口订单指数均边际回落,反映需求不足的企业比重依旧在60%以上,并且从业人员指数在收缩区间内持续下滑,就业承压较重。扩内需政策加大调节力度仍有必要。二是价格指数持续回升。受到大宗商品价格上行的驱动。三是小型企业景气度边际转好。大型企业仍具相对优势,维持在扩张区间。边际变化方面小型企业改善明显。7月政治局会议中将支持民企发展作为改革的重点内容,作为民企的主要组成,后续中小企业发展环境或将得到优化,边际改善的趋势在一定时间内有望延续。

非制造业扩张持续放缓。7月非制造业商务活动指数持续高于临界值,表现不及市场预期。服务业及建筑业商务活动指数均保持扩张,两者回归常态趋势中扩张速度都有放缓,其中建筑业因高温多雨天气及地产低景气原因下降更为明显。一方面,服务业扩张区间内继续小幅下滑。本月服务业扩张的动能来自暑期消费,根据国家统计局,居民休闲消费和旅游出行相关行业活跃度有所上升。另一方面,建筑业继续回落。新订单指数持续走弱,除地产低景气的拖累之外,本月高温多雨天气这一短期性因素也造成施工进度放缓。不过本月建筑业业务活动预期指数在高景气基础上进一步上行,表明建筑业企业对未来发展仍持乐观态度。

数据持续回升释放较强积极信号。7月制造业PMI延续回升趋势,需求、价格及预期均有边际改善,强化了上月数据释放出的底部信号,即3月以来的阶段性回落或已结束,制造业底部已经确认,目前经济开启向上回升的新阶段。积极的环比改善之外,相对严峻的外部环境及内需有限修复仍为经济活力的制约,这继续强调了扩内需政策加码的必要性。7月政治局会议中对地产政策定调发生重大转变,同时重申提振消费的重要性,预示逆周期政策力度有加大的可能,而后住建部指出进一步落实“降低购买首套住房首付比例和贷款利率”、“改善型住房换购税费减免”、“个人住房贷款‘认房不用认贷’”等措施,国家发改委也公布恢复和扩大消费二十条措施,进一步验证稳增长政策的加码,这为消费及地产注入新动能,也巩固了经济环比回升的基础,对于后续经济走势的悲观预期可有扭转。

风险提示:稳增长政策不及预期。

作者:尤春野 执业资格证书编号S1190522030002

2023.8.1

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