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国金证券股份有限公司罗晓婷近期对科思股份进行研究并发布了研究报告《业绩再超预期，成长属性凸显》，本报告对科思股份给出买入评级，当前股价为71.0元。
科思股份(300856)
公司 8 月 17 日公告 2Q23 营收 6.02 亿元、同比+47.9%、 环比Q1 旺季+2.5%；归母净利润 1.9 亿元、同比+114%、环比+18.8%。
Q2 表现超预期， 淡季业绩同比靓丽、环比仍有增长，主要系传统防晒剂市场地位稳固、价格锁定高位、且淡季出货仍旺盛， 高毛利防晒剂新品贡献更多增量，以及汇率波动带来的汇兑收益。
经营分析
防晒剂价格锁定高位+整体产能利用率提升+高毛利防晒剂新品占比提升+原料成本小幅下降，毛利率/净利率环比继续提升， 盈利能力持续优化。 2Q23 毛利率 49.67%、同比+15.63PCT、环比继续+0.63PCT；归母净利率 31.59%、同比+9.79PCT、环比继续+4.33PCT。开拓新客户， Q2 销售费用率同比提升0.45PCT 至 1.3%；管理费用率 7.71%、同比+1.42PCT，主要系职工薪酬增加、新增股份支付； 研发费用率 4.8%、同比-0.08PCT、保持稳定。受益人民币汇率波动， 1H 汇兑收益 1123万元、去年同期 1079 万元。
分产品看， 1H23 化妆品活性成分及其原料营收 10.45 亿元、同增 60.33%，毛利率 53.35%、同比+21.12PCT；合成香料 1.37亿元、同比-6.82%，毛利率 21.88%、同比-3.27PCT。
看好从周期向成长升级， 防晒剂新老品 Q3 扩产备战 Q4 旺季，个护新原料 2H 预计陆续投产、 24 年望起势。 PS（原有年产能 500 吨、4Q22 投产 500 吨、2H23 继续扩产 1000 吨）/EHT/PA等防晒剂新品产能持续爬坡放量， 物理防晒剂（二氧化钛）耐心培育市场、 1H23 贡献较小，氨基酸表活 1.28 万吨/年、去屑剂 PO 3000 吨/年项目已进入收尾阶段，卡波姆 2000 吨/年预计年底投产， 随产能逐步释放、协同深化合作现有大客户/开拓小客户、 24 年贡献收入及净利增量。
盈利预测、估值与评级
考虑到 Q2 业绩超预期， 防晒剂新品放量&个护原料新品投产未来贡献增量， 上调盈利预测,预计 23-25 年归母净利润7.3/8.54/9.74 亿元（前值 4.92/6.23/7.74 亿元）、 同比+88%/+17%/+14%， 对应 23-25 年 PE 18/15/13 倍， 维持“买入” 评级。
风险提示
产品价格波动/新品投产、放量不及预期/限售股解禁。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王天鹤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.1亿，根据现价换算的预测PE为17.44。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为104.97。
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